航空轮胎第一股,产品适配于波音737系列

这是一家我国航空轮胎行业中的领军企业，该公司不仅成功研发出适配于波音737系列和国产大飞机C919等机型航空轮胎产品，还进入到中国商飞的供应商名录。

而凭借着在该领域的强大竞争力，这家企业不仅获得了全国社保基金的战略入股，并且社保基金还在今年第一季度进行了加仓。

2022年该公司全年的净利润为8.01亿元，到了2023年第一季度，这家企业的净利润就达到了2.5亿元，该公司今年净利润的增长将是大概率事件。

而在该公司2022年的财报中翻译官还了解到，管理层对今年做的经营计划为，加快推进西班牙年产1,200万条高性能轿车、轻卡子午线轮胎项目，以及非洲年产600万条高性能轿车、轻卡子午线轮胎项目建设，预计2023年度开工建设。

这说明管理层准备在今年扩大产能，如果这些产能在今年能够达产的话，再配合行业的风口，这家企业2023年净利润的增长将是大概率事件。

目前，该公司的股票在大幅回撤了55%以后，于近期出现了放量上涨的迹象。

大家好我是财报翻译官，今天将调研A股大飞机概念板块中，森麒麟(股票代码:002984)这家上市企业2023年第一季度财报，下面进入今天的主题。

主营业务及核心竞争力

财报翻译官每天晚上8:00都会在直播间对当天公众号发文进行解读，听完直播后你会更深入了解文章的内容。当看完文章再进入视频号看一下当天的视频，你会了解文章中的公司在行业内的横向对比情况。

在该公司的财报中翻译官了解到，森麒麟的主营业务为高性能半钢子午轮胎和航空轮胎的研发、生产及销售。

该公司轮胎业务的收入占比高达99.88%，是其主营业务。

在这家企业的财报中翻译官还了解到，根据国家统计局数据显示，2022年中国橡胶轮胎产量为85,600.3万条，同比下降了5%。

而根据海关总署发布的2022年中国重点出口商品量值显示，全年共计出口充气橡胶轮胎55,255万条，同比下降了6.6%。

这些数据说明2022年中国轮胎行业整体经营形势极为严峻，公司产品并没有处在行业风口中。

而从该企业的分红信息中翻译官还得知，这家公司自上市以来累计分红2次，总共派发现金2.18亿元。

并在2020~2022年期间为股东分了2次红，分红占净利润的平均比重只有14%，这个比例并不是很高。

上面看过了该企业的基本信息，下面我们再来分析一下这家公司的净利润表现。

利润表

以下内容和财务数据均源自该公司2023年第一季度报，并没有任何个人观点。

2022年第一季度，该企业的净利润为2.33亿元。到了2023年第一季度，这家公司的净利润就达到了2.5亿元，同比增长了7%。

而该企业目前的净利润，在A股大飞机概念板块90家上市公司中排名第9位。这个名次比较高，说明其规模相对来说很大。

通过使用杜邦理论分析翻译官发现，在今年第一季度，这家企业净利润增长的主要原因是航空轮胎销售速度的加快。产品的销售速度，要使用该公司的存货周转天数这个指标来衡量。

2022年第一季度，这家企业航空轮胎原材料从进到库房到产成品离开库房的时间为111天，而现在却需要112天，存货周转天数提高了1%。

存货周转天数这个指标的上涨，说明公司生产的航空轮胎出现了滞销的迹象。但是通过进一步分析翻译官在该企业的资产负债表中发现，该企业存货周转天数上涨的原因是存货的增长。

所以抵消存货增长的幅度以后，在今年第一季度，这家公司航空轮胎的销售速度实际上加快了3%左右。

除了产品销售速度出现了加快以外，翻译官还发现该企业在报告期内的短期偿债能力也非常强。

流动比率是衡量一家公司短期偿债能力最有效的指标，它是流动资产和短期负债的比值。

2023年第一季度，该企业有100元的短期负债就对应有374元的流动资产作为保障，流动比率达到了3.74。

因为在制造业行业中，流动比率的行业平均值为2，而这家公司的流动比率处在平均水平之上，这说明该企业的短期偿债能力十分强。

而通过进一步分析翻译官在该企业的资产负债表中发现，这家公司短期偿债能力之所以这么强，是因为该企业没有有息负债。

上面看过了这家公司的净利润表现，下面我们再来分析一下该企业的现金流量表。

现金流量表

在现金流量表中我们来分析一下，这家公司的经营活动以及投资活动，先来看一下该企业经营活动产生的现金流量净额。

2023年第一季度，这家公司的净利润虽然只有2.5亿元，但同期该企业因经营活动而实际收到的现金净额竟然高达3.87亿元，同比还大幅增长了432%。

因为在买方市场企业都是先发货后收钱，这就产生了账期和应收账款。所以经营活动产生的现金净额比净利润低才是一个正常的现象，两者之间的差额就是还没有收到的货款。

而在报告期内，这家公司经营活动产生的现金净额不仅高于净利润，还同比增长了4倍多。这说明和去年同期相比，该企业的现金流十分充裕，其账户里的钱也变多了，这对公司的生产经营是非常有利的。

上面看过了该企业的经营活动，下面我们再来分析一下这家公司因投资活动产生的现金流量净额。

2023年第一季度，该企业购建固定资产、无形资产支付的现金为3.03亿元，同比增长了60%。

构建固定资产、无形资产这个报表项目下，记录的就是管理层因为扩大产能而花的钱。所以这说明管理层为了今年的扩展目标，在今年第一季度花了三个多亿，并且扩产的力度明显高于去年同期。

而在报告期内，这家公司还收到与其他投资活动有关的现金6,444万元，所以在2023年第一季度，该企业投资活动产生的现金净额为-2.38亿元。

经营活动产生的现金净额为正数并且高于净利润，投资活动产生的现金净额为负数，这说明在报告期内这家公司的现金流非常健康。

上面看过了该企业的现金流量表，下面我们再来分析一下这家公司的资产负债表，并判断出管理层在今年第一季度为该企业净利润的增长都做了哪些有建设性的事情。

资产负债表

在这家公司的资产负债表中翻译官发现，在2023年第一季度，该企业的货币资金为21.81亿元，同比增长了24%。

货币资金是一家公司报表中唯一的现金项目，它也是该企业短期内能拿出的现金总额。

因为这家公司的短期负债和长期负债都为0，所以货币资金的增长部分并不是负债的增加，而是该企业赚到的钱。

除了货币资金出现增长以外，在报告期内这家公司的存货也提高了。2023年第一季度，该企业的存货为14.69亿元，同比只增长了4%。

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我们要了解存货并不是一家公司卖不出去的产品，而是包括了产成品、半成品和原材料，而把存货卖出去之后加上毛利润就是该企业的营业收入。

所以在报告期内这家公司存货的增长幅度有限，也说明在今年第二季度，这家公司利润的增长幅度也不会很高，这点是需要我们注意的。

既然存货卖出去之后就是净利润，该企业手里还有20多亿的现金，为什么管理层不把这些钱换成存货而赚取更多的利润呢？

因为在2022年轮胎行业并不是很景气，而该企业产品的销售速度也只加快了3%左右。如果管理层此时贸然扩大生产提高存货的数量，很可能在今年会出现存货的积压，所以管理层不增加存货也是一个明智的选择。

而虽然存货的数量没有增加，但管理层在2022年财报中却明确指出要扩大产能，并且在今年第一季度投了三个多亿进行扩产。

这说明轮胎行业的不景气是暂时的，管理层认为未来行业风口依然会发挥作用，并且对轮胎行业的发展抱有信心。

而因为这家公司欧洲和非洲的生产线都是在今年刚刚建设的，所以这些产能很可能会在第四季度达产，这也说明该企业的利润并不会在近期出现大幅度的增长。

如果在今年的后半段，这家企业的新增产能都能够投产的话，并且轮胎的行业风口也能发挥作用，以及市场能消化掉该公司的新增产能，那么这家企业净利润的增长将是大概率事件。

如果把上市公司的基本面从高至低分为A、B、C、D、E五个等级的话，翻译官个人认为该企业能维持C级的水平。